在面临利率可能保持在远低于以往水平的束缚之际，美国联邦储备委员会（简称：美联储）官员正考虑是否允许通胀率更频繁地升破其2%的目标水平。

相关讨论仍处于初步阶段，但眼下正在升温，因为美联储正式启动了为期数月的政策框架审议工作，本周将在得克萨斯州开启全国性的听证活动。

美联储的基准短期利率可能在当前2.25%-2.5%区间见顶或仅略高于这一区间水平，这一令人不安的前景促成了上述审议工作。

如此低的利率水平不仅会让美联储在经济低迷时期降息的空间较以往变小，还会使该央行在未来经济衰退时更有可能在更长时间内将利率维持在零水平附近。在最近的三次经济下行期间，美联储每一次都将基准利率下调了大约五个百分点。

较低的名义利率减少了美联储在经济下滑阶段的降息空间，增加了利率可能在下次衰退中回到接近零的可能性。一个对更高通胀持更宽松态度的政策框架将暗示，在经历经济衰退之后，美联储准备在提振经济方面采取更加大胆的行动。

波士顿联邦储备银行行长罗森格伦(Eric Rosengren)在本月早些时候的一次采访中表示：“有关我们如何拥有政策空间的讨论很有意义，而如果本轮周期内的利率不会比当前水平高很多，则意义尤其重大。”

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)周二和周三在国会发表证词时可能会被问到此次评估的情况。

美联储官员已表示，他们可以采用2008年危机后使用的非常规刺激工具，包括债券购买计划。不过一些官员已对这些计划的有效性表达了疑虑，其中包括牵头此次评估的美联储副主席Richard Clarida。

上世纪90年代各央行首次开始设定通胀目标时，曾担心通胀上升得过高，寻求使企业和消费者建立未来通胀温和的预期。这一策略背后的考量是通胀预期对推动实际通胀起到重要作用。

2012年美联储设定了2%的通胀目标，但在最近一轮经济扩张期的大部分时间里通胀都低于这一目标。美联储官员将这一目标界定为对称性的，意味着美联储将容忍通胀小幅高于或低于这个目标。自2012年通胀目标采用以来，一个剔除波动性较大的食品和能源的通胀指标的平均水平为1.6%，不过最近为1.9%。

纽约联邦储备银行行长威廉斯(John Williams)上周五在纽约的一个大会上表示，美国人可能开始预计通胀持续低于2%，这一风险使美联储有必要对主导性的通胀目标框架进行重新评估。

去年12月份，鲍威尔表示，作为评估的一部分，美联储不打算上调2%的通胀目标。不过他说，美联储正在寻找更好的办法来实现该通胀目标，例如在对称的基础上实现这一目标。

罗森格伦说，美联储定义通胀目标的方式发生了变化，这或许有助于增强货币政策在经济下行时期的威力。

罗森格伦说：“你的通胀目标数字可以和过去一模一样，但在衡量方面可以有更大的灵活性。”他说，目前阶段美联储并没有对外具体说明是如何设置通胀目标的，“这个通胀目标是后视性的吗？还是前瞻性的？是长期目标还是短期目标？”

在当前的目标下，美联储力争每一年实现2%的通胀目标，无论前一年发生了什么——这是一个“既往不咎”策略。

美联储将认真看待几项替代性物价指标。

第一种是价格水平目标，这一目标要求美联储对之前发生的事情做出反应。如果某一年的通胀率低于2%，美联储将试图通过允许下一年通胀率高于2%予以弥补。

美联储前主席伯南克(Ben Bernanke)提出了一个价格水平目标的修正版本，只有在美联储将利率降至零的情况下才会启动。通过在这种情况下转向价格水平目标，美联储实质上是承诺在更长时间内保持低利率，以抵御通缩预期。

第二种方法被称为平均通胀目标，是价格水平目标和当前框架的混合体。其目标是在商业周期内实现2%的“平均”通胀率，这意味着，经济景气时通胀率需略高于2%才能弥补经济低迷时不及预期的缺口。

Williams是第二种方法的主要倡导者，他在去年秋季的一次演讲中举了一个简单的例子。想象一下，在经济扩张、利率不受零利率限制的时期，央行成功地将通胀率维持在2%。但当经济衰退且利率降至零时（这种情况的占比为20%），通胀率均值为1%。

结果就是这轮周期的通胀率均值为1.8%，低于2%的目标水平。这会拉低未来的通胀预期水平，削弱货币政策的效率。威廉斯称，在这种环境下，货币政策应逆流而上，应对通胀预期过低问题。

去年6月份卸任纽约联储行长的达德利(William Dudley)表示，听起来好像变化不大，但却非常重要，因为美联储遵循的将不再是“既往不咎”政策。他说：“如果未能达到2%的通胀目标，那么就要努力在未来弥补，但到目前为止美联储还没有真正做出过这种表述。”达德利2009年开始执掌纽约联储。

与物价水平目标相比，平均通胀目标可能更加容易沟通，从而更具吸引力。达德利说，平均通胀目标具备了物价水平目标框架的很大一部分好处，但远不像后者那样复杂。

但也有一些美联储官员认为有充分的理由坚持目前的通胀目标策略。克利夫兰联储行长梅斯特尔(Loretta Mester)周二在特拉华州纽瓦克的一个小组讨论上表示，这一策略非常有效，必须满足非常苛刻的条件才能进行重大调整。